😪 Биткоин сейчас стоит дороже, чем 15 сентября, когда Сенат США провалил закон о крипторынке CLARITY Act. Цена восстановилась, а прочных правил у американского рынка так и не появилось. Закон должен пройти обе палаты Конгресса, Сенат и Палату представителей, и пока этого не случилось, правила для крипты пишут финансовые регуляторы SEC и CFTC. Их руководителей назначает президент, так что правила может пересмотреть уже следующая администрация, которую выберут в ноябре 2028 года. Чего американский рынок лишился без закона и чем путь США отличается от российского и кыргызского?
Рынок заложил провал в цену заранее
15 сентября Сенат голосовал не по самому закону, а по процедурному вопросу: начинать ли по нему дебаты. Для этого нужно 60 голосов из 100, а набралось 49 «за» при 50 «против». Ни один демократ закон не поддержал, против выступили и четверо республиканцев. Палата представителей одобрила закон ещё в июле 2025 года, поэтому главным препятствием на пути к подписи президента оставался Сенат.
📉 За день биткоин подешевел на 3,3%, до $75,6 тыс., ETH на 4,6%, XRP на 9,6%. Акции криптокомпаний упали сильнее. Бумаги Coinbase подешевели на 10,1%, а акции Strategy, компании Майкла Сэйлора с крупнейшим корпоративным запасом биткоина, примерно на 5%.
Провал рынок во многом заложил в цену заранее. На Polymarket, рынке предсказаний, где делают ставки на исход событий, в начале сентября закону давали около 12% на подписание в 2026 году. Накануне голосования эта оценка поднялась лишь до 30%.
👌 Для биткоина день голосования прошёл со средней волатильностью: после рывка 17–21 августа цена двигалась в торговом диапазоне, и снижение на 3,3% в него укладывалось. Связь падения именно с законом к тому же не доказана, ведь в тот же день дорожала нефть, а доходность 10-летних облигаций США превысила 5%. К 22 октября биткоин стоил около $84 тыс., на 11,4% выше уровня 15 сентября.
Зачем рынку единый федеральный закон
Спокойная реакция цены не отменяет проблемы, ради которой писали CLARITY Act. В США до сих пор нет закона, который прямо говорил бы, какой токен считается ценной бумагой. Это решают суды по тесту Хауи 1946 года, проверяя, вкладывал ли покупатель деньги в расчёте на прибыль от чужих усилий. При прежнем руководстве Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в 2023 году подала иски против Coinbase и Binance, и биржи не понимали, с какими монетами можно работать без риска оказаться в суде.
CLARITY Act вводил понятие «цифровой товар» для токенов, чья ценность зависит от использования их блокчейна. Торговлю такими токенами передавали под исключительный надзор Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), там же должны были регистрироваться биржи и брокеры. За SEC оставались первичные продажи токенов. Кроме того, закон обязывал биржи хранить активы клиентов отдельно от собственных.
📌 У закона было два преимущества перед правилами ведомств, и первое связано с устройством власти в США. Каждый штат принимает собственные законы и выдаёт свои лицензии, но по Конституции федеральный закон стоит выше законов штатов. Если он регулирует вопрос, штаты не могут вводить противоречащие ему требования. Сейчас криптобиржа получает лицензию на денежные переводы почти в каждом штате отдельно, а в Нью-Йорке ещё и особую BitLicense. CLARITY Act заменял эту мозаику единым федеральным разрешением. Второе преимущество в прочности, ведь отменить закон может только Конгресс, новое руководство SEC этого сделать не сможет.
💬 Председатель SEC Пол Аткинс называл закон незаменимым. По его словам, без него работу комиссии может откатить будущий регулятор, а определить, когда токен перестаёт быть инвестиционным контрактом, способен только закон.
Закон споткнулся об этику и стейблкоины
🐳 Разделение полномочий SEC и CFTC в Сенате спорным не было, главный конфликт касался этики. С возвращения Трампа к власти его семья заработала на криптопроектах не меньше $2,3 млрд, в основном на токенах World Liberty Financial и мемкоине TRUMP, подсчитало агентство Reuters. Только за 2025 год сам президент задекларировал больше $1,4 млрд дохода от криптобизнеса.
Демократы хотели закрыть такую возможность законом, но нормы, которые Белый дом внёс прямо перед голосованием, их не устроили. Контроль за президентом и его семьёй по этим нормам оставался только у генпрокурора, которого назначает сам президент. Не помогли и 126 правок, внесённых по просьбам демократов. Двое демократов, которые в мае поддержали закон в банковском комитете Сената, в итоге проголосовали «против».
Второй спор касался стейблкоинов. Банки опасались оттока депозитов, если биржи будут платить вознаграждение за хранение стейблкоинов, и сенатская версия закона такие выплаты запрещала. Из-за этого глава Coinbase Брайан Армстронг ещё в январе отозвал поддержку. Белый дом подсчитал, что запрет увеличил бы кредитование банков США всего на 0,02%. При таком эффекте спор больше напоминает борьбу за деньги клиентов, чем заботу о финансовой стабильности.
Без демократов закон не мог пройти в принципе. Даже если бы «за» проголосовали все 53 республиканца, не хватало бы ещё 7 голосов.
Почему правил SEC и CFTC мало
Регуляторы начали готовить правила, не дожидаясь Конгресса. В январе SEC и CFTC сделали программу Project Crypto общей для двух ведомств, чтобы согласовать надзор за крипторынком. В августе глава CFTC Майкл Селиг пообещал продвигать правила для цифровых активов, даже если CLARITY Act не пройдёт Сенат. После провала закона именно документы ведомств стали для рынка главной опорой.
Основной из них SEC и CFTC выпустили ещё в марте. Совместное толкование делит токены на пять категорий: цифровые товары, коллекционные активы, цифровые инструменты, стейблкоины и цифровые ценные бумаги. Ценными бумагами считаются только последние. Среди цифровых товаров прямо названы BTC, ETH, XRP и SOL, а стейкинг на уровне протокола, когда монеты блокируют в сети ради вознаграждения, размещением ценных бумаг не считается.
Остальные правила ещё в работе. В августе SEC предложила порядок, по которому проекты смогут продавать токены без полной регистрации. Приём комментариев закрылся 20 октября, решения пока нет. CFTC в сентябре отправила проект своих правил в Белый дом, а в октябре открыла консультацию о маржинальной торговле для частных инвесторов, то есть о сделках на заёмные средства. Отзывы принимают до 14 декабря. Юристы ожидают, что обязательные правила CFTC появятся не раньше чем через год.
▪️Первая слабость такого подхода в прочности. Толкование и правила ведомств может отменить следующая комиссия или администрация, и их проще оспорить в суде. Статус XRP или SOL как «не ценной бумаги» держится на документе, который можно пересмотреть без Конгресса.
▪️Вторая слабость касается спотового рынка, где монеты покупают сразу и за свои деньги. CFTC может требовать регистрацию только для сделок с плечом, поэтому обычная покупка биткоина по-прежнему регулируется лицензиями штатов, без единого федерального разрешения. Аналитики поэтому ожидают, что первая федеральная криптоплощадка в США будет маржинальной. Децентрализованные финансы (DeFi) и меры против финансовых преступлений тоже остались без правил.
Семь голосов до второго шанса
Формально закон ещё жив, ведь голосование можно повторить до 3 января 2027 года, когда истекают полномочия нынешнего Конгресса. Новое голосование пока не назначено, но главный автор закона в Сенате Синтия Ламмис, которая не идёт на переизбрание, пообещала добиться его принятия до конца своего срока.
💪 Для принятия до января нужны компромисс по этике и 7 голосов демократов. Похожий случай уже был. Закон о стейблкоинах GENIUS Act в мае 2025 года не прошёл такую же процедуру, а через шесть недель Сенат его одобрил. Однако тогда стороны расходились в деталях. Нынешний конфликт политический, и компромисс в нём найти труднее.
Если Сенат не успеет, в 2027 году работу над законом придётся начинать заново. Промежуточные выборы в Конгресс пройдут 3 ноября, и рынки предсказаний дают 91,5% на то, что большинство в Палате представителей получат демократы. ❗️ Тогда минимум два года правила для крипты будут писать SEC и CFTC.
📊 Держателей крипты вне США американские правила напрямую не касаются, но новости из Вашингтона влияют на цены по всему миру. В день голосования вслед за биткоином подешевел весь рынок, ведь альткоины обычно движутся вместе с ним. После выборов стоит следить за GENIUS Act, который должен вступить в силу не позднее 18 января 2027 года.
Что-то разрешено частному инвестору в России
В России порядок обратный американскому, и закон о цифровых валютах уже действует. Он вступил в силу 1 сентября 2026 года, а участникам рынка дали переходный период до 1 июля 2027 года. Криптовалюта признана имуществом. Платить ею внутри страны нельзя, а во внешней торговле можно.
Частные инвесторы без статуса квалифицированного смогут после теста покупать только BTC, ETH и USDT, не больше чем на 300 тыс. ₽ в год и через одного посредника, следует из проекта указания ЦБ. Квалифицированные инвесторы тоже сдают тест, но лимита по сумме у них нет.
Посредниками могут стать биржи, брокеры, банки, криптообменники и цифровые депозитарии, первые из них вошли в реестры ЦБ 7 октября. Данные об операциях дороже 100 тыс. ₽ передаются в Росфинмониторинг. Для полного запуска рынка ЦБ предстоит принять ещё 27 подзаконных актов.
Хранить крипту на аппаратных кошельках, в кошельке MetaMask или на зарубежных биржах можно. Но с 1 июля 2027 года банкам могут запретить платежи на зарубежные площадки без лицензии. Легальный рынок пока только запускается и для частного инвестора остаётся узким.
В Кыргызстане всё решает лицензия
Кыргызстан закрепил правила для крипты ещё раньше: закон о виртуальных активах действует там с 2022 года. Платёжным средством крипта не считается. Поправки 2025–2026 годов добавили правила для стейблкоинов и токенов, привязанных к реальным активам, а выпуск необеспеченных токенов и анонимные кошельки запретили.
С мая 2026 года лицензированием занимается новое Национальное агентство по виртуальным активам и блокчейн-технологиям при президенте. Госфиннадзор по-прежнему проверяет компании и отзывает лицензии: за 2023–2025 годы их отозвали 26, в 2026-м отзывы продолжились.
📈 Оборот рынка за первое полугодие 2026 года составил 2,24 трлн сомов, в 2,7 раза больше, чем годом ранее. Почти весь он пришёлся на обменные сервисы, которых в 2025 году работало 82. Такие цифры описывают прикладной рынок, где крипту в основном меняют и переводят. Поэтому пользователю прежде всего стоит проверять, есть ли у площадки действующая лицензия.
📍 Биткоин отыграл сентябрьское падение, но уверенности, что правила переживут смену власти в Вашингтоне, у американского рынка так и нет. США остались с гибкими, но непрочными правилами ведомств. Россия и Кыргызстан закрепили правила в законах, зато держат рынок для частного инвестора узким и под плотным контролем. Выборы 3 ноября покажут, получит ли американский рынок закон в ближайшее время или ещё минимум два года проживёт на правилах, которые можно переписать.
